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第八章 筹资管理
第一节 普通股筹资
（一）普通股及其股东权利
普通股是股份有限公司发行的无特别权利的股份,也是最基本的、标准的股份。通常情况下,股份有限公司只发行普通股。
持有普通股股份者为普通股股东。普通股股东主要有如下权利：
（1）出席或委托代理人出席股东大会，并依公司章程规定行使表决权。这是普通股股东参与公司经营管理的基本方式。
（2）股份转让权。
（3）股利分配请求权。
（4）对公司账目和股东大会决议的审查权和对公司事务的质询权。
（5）分配公司剩余财产的权利。（6）公司章程规定的其他权利。
同时，股东具有遵守公司章程、缴纳股款、对公司负有有限责任、不得退股等义务。
（二）普通股的种类
1、按股票有无记名,可分为记名股和不记名股。
2、按股票是否标明金额,可分为面值股票和无面值股票。
3、按投资主体的不同,可分为国家股、法人股、个人股和外资股。
4、按发行对象和上市地区，又可将股票分为A股、B股、H股和N股等等。
二、普通股融资的优缺点
（一）普通股融资的优点
与其他筹资方式相比,以普通股筹措资本具有如下优点:
（1）发行普通股筹措资本具有永久性,无到期日,不需归还。这对保证公司对资本的最低需要,维持公司长期稳定发展极为有益。
（2）发行普通股筹资没有固定的股利负担,股利的支付与否和支付多少,视公司有无盈利和经营需要而定,经营波动给公司带来的财务负担相对较小。由于普通股筹资没有固定的到期还本付息的压力,所以筹资风险较小。
（3）发行普通股筹集的资本是公司最基本的资金来源,它反映了公司的实力,可作为其他方式筹资的基础,尤其可为债权人提供保障,增强公司的举债能力。（4）由于普通股的预期收益较高并可一定程度地抵消通货膨胀的影响,因此普通股筹资容易吸收资金。
（二）普通股融资的缺点
1、普通股的资本成本较高。此外，普通股的发行费用一般也高于其他证券。
2、以普通股筹资会增加新股东,这可能会分散公司的控制权。此外,新股东分享公司未发行新股前积累的盈余,会降低普通股的每股净收益,从而可能引发股价的下跌。
三、股票发行
股份的发行,实行公开、公平、公正的原则,必须同股同权、同股同利。
（一）股票发行的规定与条件：
（1）每股金额相等。同次发行的股票，每股的发行条件和价格应当相同。
（2）股票发行价格可以按票面金额，也可以超过票面金额，但不得低于票面金额。
（3）股票应当载明公司名称、公司登记日期、股票种类、票面金额及代表的股份数、股票编号等主要事项。
（4）向发起人、国家授权投资的机构、法人发行的股票，应当为记名股票；对社会公众发行的股票，可以为记名股票，也可以为无记名股票。（5）公司发行记名股票的，应当置备股东名册，记载股东的姓名或者名称、住所、各股东所持股份、各股东所持股票编号、各股东取得其股份的日期；发行无记名股票的，公司应当记载其股票数量、编号及发行日期。（6）公司发行新股，必须具备下列条件：前一次发行的股份已募足，并间隔一年以上；公司在最近三年内连续盈利，并可向股东支付股利；公司在三年内财务会计文件无虚假记载；公司预期利润率可达同期银行存款利率。（7）公司发行新股，应由股东大会作出有关下列事项的决议：新股种类及数额；新股发行价格；新股发行的起止日期；向原有股东发行新股的种类及数额。
（二）股票发行的程序
1、设立时发行股票的程序
（1）提出募集股份申请；
（2）公司招股说明书,制作认股书,签订承销协议和代收股款协议；
（3）招认股分,缴纳股款；
（4）召开创立大会,选举董事会、监事会；
（5）办理设立登记、交割股票。
2、增资发行新股的程序
（1）股东大会做出发行新股的决议；
（2）由董事会向国务院授权的部门或省级人民政府申请并经批准；
（3）公告新股招股说明书和财务会计报表及附属明细表，与证券经营机构签定承销合同，定向募集时向新股认购人发出认购公告或通知。
（4）招认股份,缴纳股款。
（5）改组董事会、监事会,办理变更登记并向社会公告。
（三）股票发行方式、销售方式和发行价格
1、股票发行方式
（1）公开间接发行：指的是公司通过中介机构,公开向社会公众发行股票。
（2）不公开直接发行: 指的是公司不公开对外发行股票,只向少数特定的对象直接发行,因而不需经中介机构承销。
2、股票的销售方式
股票销售方式有两类:自销和委托承销。
3、股票发行价格
股票的发行价格是股票发行时所使用的价格,也就是投资者认购股票时所支付的价格。股票发行价格通常由发行公司根据股票面额、股市行情和其他有关因素决定。
股票的发行价格可以和股票的面额一致，但多数情况下不一致。股票的发行价格一般有三种：等价、时价、中间价。
四、股票上市
（一）股票上市的目的
（1）资本大众化,分散风险；
（2）提高股票的变现力；
（3）便于筹措新资金；
（4）提高公司知名度,吸引更多顾客；
（5）便于确定公司价值。
（二）股票上市的条件
1、股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行。不允许公司在设立时直接申请股票上市。
2、公司股本总额不少于人民币5000万元。
3、开业时间在3年以上,最近3年连续盈利；属国有企业依法改建而设立股份有限公司的,或者在《公司法》实施后新组建成立,其主要发起人为国有大中型企业的股份有限公司,可连续计算。
4、持有股票面值人民币1000元以上的股东不少于1000人,向社会公开发行的股份达公司股份总数的25%以上；公司股本总额超过人民币4亿元的,其向社会公开发行股份的比例为15%以上。
5、公司在最近3年内无重大违法行为,财务会计报告无虚假记载。
6、国务院规定的其他条件。
（三）股票上市的暂停与终止
股票上市公司有下列情形之一的,由国务院证券管理部门决定暂停其股票上市:
（1）公司股本总额、股权分布等发行变化，不再具备上市条件(限期内未能消除的,终止其股票上市)；
（2）公司不按规定公开其财务状况,或者对财务报告作虚假记载(后果严重的,终止其股票上市)；
（3）公司有重大违法行为 (后果严重的,终止其股票上市)；
（4）公司最近3年连续亏损(限期内未能消除的,终止其股票上市)。
第二节 长期负债筹资
一、长期负债筹资的特点
负债筹资指通过负债筹集资金。负债融资与普通股筹资相比,其特点表现为:筹集的资金具有使用上的时间性,需到期偿还；不论企业经营好坏,需固定支付债务利息,从而形成企业的固定负担；但其资本成本一般比普通股筹资成本低,且不会分散企业的控制权。
按照所筹资金可使用时间的长短,负债筹资可分为短期负债筹资和长期负债筹资两类。
二、长期借款筹资
（一）长期借款的种类
1、按照用途，分为固定资产投资借款、更新改造借款、科技开发和新产品试制借款等。
2、按照提供贷款的机构，分为政策性银行贷款、商业银行贷款等等。
3、按照有无担保，分为信用贷款和抵押贷款。
（二）取得长期借款的条件
我国金融部门对企业发放贷款的原则是：按计划发放、择优扶植、有物资保证、按期归还。企业申请贷款一般应具备的条件是：
（1）独立核算、自负盈亏、有法人资格；
（2）经营方向和业务范围符合国家产业政策，借款用途属于银行贷款办法规定的范围；
（3）借款企业具有一定的物资和财产保证，担保单位具有相应的经济实力；
（4）具有偿还贷款的能力；
（5）财务管理和经济核算制度健全，资金使用效益及企业经济效益良好；
（6）在银行设有帐户，办理结算。
（三）长期借款的保护性条款
1、一般性保护条款；
2、例行性保护条款；
3、特殊性保护条款。
（四）长期借款的成本
长期借款的利息率通常高于短期借款。但信誉好或抵押品流动性强的借款企业，仍然可以争取到较低的长期借款利息率。长期借款利率有固定利率和浮动利率两种。
（五）长期借款的偿还方式
长期借款的偿还方式不一，包括：定期支付利息、到期一次性偿还本金的方式；如同短期借款那样的定期等额偿还方式；平时逐期偿还小额本金和利息、期末偿还余下的大额部分的方式。
（六）长期借款筹资的特点
与其他长期负债筹资相比，长期借款筹资的特点为：
（1）筹资速度快；
（2）借款弹性较大；
（3）借款成本较低；
（4）长期借款的限制性条款比较多，制约了企业的生产经营和借款的作用。
三、债券筹资
由企业发行的债券称为企业债券或公司债券。这里所说的债券，指的是期限超过1年的公司债券，其发行目的通常是为建设大型项目筹集大笔长期资金。
（一）债券的种类
1、按债券上是否记有持券人的姓名或名称，分为记名债券和无记名债券。
2、按能否转换为公司股票，分为可转换债券和不可转换债券。
3、按有无特定的财产担保，分为抵押债券和信用债券。
4、按是否参加公司盈余分配，分为参加公司债券和不参加公司债券。
5、按利率的不同，分为固定利率债券和浮动利率债券。
6、按能否上市，分为上市债券和非上市债券。
7、按照偿还方式，分为到期一次债券和分期债券。
8、按照其他特征，分为收益公司债券、附认股权债券、附属信用债券等。
（二）发行债券的资格与条件
1、发行债券的资格
我国《公司法》规定，股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司，有资格发行公司债券。
2、发行债券的条件
（1）股份有限公司的净产额不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元；
（2）累计债券总额不超过公司净资产额的40%；
（3）最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息；
（4）所筹集的资金投向符合国家产业政策；
（5）债券的利率不得超过国务院限定的水平；
（6）国务院规定的其他条件。
发行公司凡是有下列情形之一的，不得再次发行公司债券：
（1）前一次发行的公司债券尚未募足的；
（2）对已发行的公司债券或者其债务有违约或延迟支付本息的事实，且仍处于持续状态的。
（三）发行债券的程序
1、发行债券的申请与批准；
2、发行债券的决议或决定；
3、制定募集办法并予公告；
4、募集借款。
（四）债券的发行价格
债券的发行价格计算公式为：
式中：n——债券期限；t——付息期数。
市场利率指债券发行时的市场利率。
（五）债券的信用等级
公司公开发行债券通常需要债券评信机构评定等级。债券的信用等级对于发行公司和购买人都有重要影响。
国际上流行的债券等级是3等9级。AAA级为最高级，AA级为高级，A级为上中级，BBB级为中级，BB级为中下级，B级为投机级，CCC级为完全投机级，CC级为最大投机级，C级为最低级。
我国的债券评级工作正在开展，但尚无统一的债券等级标准和系统的评级制度。根据中国人民银行的有关规定，凡是向社会公开发行企业债券，需要由中国人民银行及其授权的分行指定资信评级机构或公正机构，进行评信。这些机构对发行债券企业的企业素质、财务质量、项目状况、项目前景和偿债能力进行评分，以此评定信用级别。
（六）债券筹资的特点
与其他长期负债筹资方式相比，发行债券的突出优点在于筹资对象广、市场大。但是，种筹资方式成本高、风险大、限制条件多，是其不利的一面。
第三节 短期筹资与营运资金政策
一、短期负债筹资
（一）短期负债筹资的特点
1、筹资速度快，容易取得。
2、筹资富有弹性。
3、筹资成本较低。
4、筹资风险高。
（二）短期负债筹资的主要形式
1、商业信用：是指在商品交易中由于延期付款或预收货款所形成的企业间的借贷关系。
商业信用产生于商品交换之中，是所谓的“自发性筹资”，它运用广泛，在短期负债筹资中占有相当大比重。商业信用的具体形式有应付账款、应付票据、预收账款等。
商业信用筹资的最大的优越性在于容易取得。其缺陷在于期限较短，在放弃现金折扣时所付出的成本较高。
2、短期借款
（1）指企业向银行和其他非银行金融机构借入的期限在一年以内的借款。我国目前的短期借款按照目的和用途分为若干种，主要有生产周转借款、临时借款、结算借款等等。按照国际通行做法，短期借款还可依偿还方式的不同，分为一次性偿还借款和分期偿还借款；依利息支付方法的不同，分为收款法借款、贴现法借款和加息法借款；依有无担保分为抵押借款和信用借款等等。
（2）借款的取得
（3）借款的信用条件：主要有：信贷限额、周转信贷协定、补偿性余额、借款抵押、偿还条件和其他承诺。
（4）短期借款利率及其支付方法
借款利率有优惠利率、浮动优惠利率和非优惠利率。
借款利息的支付方法一般有收款法、贴现法和加息法。
（5）企业对银行的选择
选择银行时，重要的是要选用适宜的借款种类、借款成本和借款条件。此外还应考虑：银行对贷款风险的政策；银行对企业的态度；贷款的专业化程度和银行的稳定性。
（6）短期借款筹资的特点
短期借款可以随企业的需要安排，便于灵活使用，且取得也较简便。但其突出的缺点是短期内要归还，特别是在带有诸多附加条件的情况下更使风险加剧。
二、营运资金政策
（一）营运资金持有政策
营运资金持有量的高低，影响着企业的收益和风险。较高的营运资金持有量，风险性较小。持有较高的营运资金称为宽松的营运资金政策；而持有较低的营运资金称为紧缩的营运资金政策。前者的收益、风险均较低；后者的收益、风险均较高。介于两者之间的，是适中的营运资金政策。在适中的营运资金政策下，营运资金的持有量不过高也不过低，恰好现金足敷支付之需，存货足够满足生产和销售所用，除非利息高于资本成本，一般企业不保留有价证券。
（二）营运资金筹集政策
营运资金筹集政策，是营运资金政策的研究重点。研究营运资金的筹集政策，需要先对构成营运资金的两要素——流动资产和流动负债做进一步的分析，然后再考虑两者间的匹配。
对于流动资产，如果按照用途再作区分，则可以分为临时性流动资产和永久性流动资产。
流动负债也可以再分为临时性负债和自发性负债。
营运资金筹集政策，主要是就如何安排临时性流动资产和永久性流动资产的资金来源而言的，一般可以区分为三种，即配合型筹资政策、激进型筹资政策和稳健型筹资政策。
配合型筹资政策的特点是：对于临时性流动资产，运用临时性负债筹集资金满足其资金需要；对于永久性流动资产和固定资产，运用长期负债、自发性负债和权益资本筹集资金满足其资金需要。配合型筹资政策要求企业临时负债筹资计划严密，实现现金流动与预期安排相一致。这种筹资政策的基本思想是将资产与负债的期间相配合，以降低企业不能偿还到期债务的风险和尽可能降低债务的资本成本。
激进型筹资政策的特点是：临时性负债不但融通临时性流动资产的资金需要，还解决部分永久性资产的资金需要。由于临时性负债的资本成本一般低于长期负债和权益资本的资本成本，而激进型筹资政策下临时性负债所占比重较大，所以该政策下企业的资本成本较低。
稳健型筹资政策的特点是：临时性负债只融通部分临时性流动资产的资金需要，另一部分临时性流动资产和永久性资产，则由长期负债、自发性负债和权益资本作为资金来源。稳健型筹资政策是一种风险性和收益性均较低的营运资金筹资政策。
练习题
一． 单选题
1.当上市公司出现下列（ ）种情形时，国务院证券管理部门可决定终止其股票交易.
A.公司在过去的一年严重亏损
B.公司未按规定公开其财务状况，但后果尚不严重
C.公司股本由5000万元增至10000万元
D.公司参与了重大走私、贩私活动，后果严重
2.企业采取宽松的营运资金持有政策将产生的结果是（ ）
A.资金收益性较高，流动性较差
B.资金收益性较低，风险较低
C.资金流动性较高，风险较低
D.资金收益性较高，流动性较高
3.某企业欲购入价款20万元的材料.销货方的信用条件是2/10，N/30，若企业接受付现折扣并在第10天付款，则企业的免费信用额为（ ）
A.20万元 B.0.4万元 C.19.6万元 D.4万元
4.银行向企业贷款时,若规定补偿性余额,则企业借款的实际利率（ ）
A.低于名义利率 B.高于名义利率 C.等于名义利率 D.等于零
5.某企业拟发行5年期、面值1000元、利率为8%的债券，债券发行时市场利率为10%，则企业债券的发行价格应为（ ）
A.924元 B.1212元 C.1000元 D.1229元
6.若企业的营运资金持有量恰好合适，即现金刚好满足支付需要，存货也满足生产、销售所用、且企业持有适量的有价证券，这种营运资金政策被称为（ ）
A.较高的营运资金政策
B.较低营运资金政策
C.适中的营运资金政策
D.宽松的营运资金政策
7.对于债券和股票，以下说法中不正确的是（ ）
A.债券的求偿权优先于股票
B.债券的投资风险小于股票
C.债券持有人不能参与公司决策，而普通股股东有权参与公司决策
D.债券的筹资成本高于股票的筹资成本
8.按照我国公司法规定，可转换债券的发行主体是（ ）
A.股份有限公司
B.国有独资公司
C.股份有限公司中的上市公司
D.两个以上国有投资主体投资设立的有限责任公司
9.以下项目中，属于自发性负债的项目是（ ）
A.短期生产周转借款
B.季节性临时借款
C.应付税金
D.存货超储而举借的债务
10.以下不属于商业信用筹资方式特点的说法是（ ）
A.商业信用易于取得
B.商业信用期限较短
C.商业信用一般情况下成本较低
D.商业信用的取得需要办理正式筹资手续
二． 多选题
1.以人民币标明面额，以外币认购和交易，专供外国和港、澳、台地区投资者购买和交易的股票是（ ）
A.B股 B.A股 C.H股 D.N股 E.F股
2.我国公司法规定，向（ ）发行的股票应为记名股.
A.企业法人
B.发起人
C.社会公众
D.外国投资者
E.国家授权投资的机构
3.按投资主体的不同，普通股可分为（ ）
A.国家股 B.法人股 C.个人股 D.原始股 E.发起人股
4.公司法规定股份有限公司发行新股必须具备的条件有（ ）
A.前一次发行的股份已募足，并间隔1年以上
B.公司在最近三年内连续盈利，并可向股东支付股利
C.公司在三年内财务会计文件无虚假记载
D.公司偿债比率达到公认标准
E.公司预期利润率可达同期银行利率
5.证券经营机构如采取包销方式代理企业销售股票，则证券经营机构（ ）
A.可获得一定佣金
B.不承担股款未募足的风险
C.需承担股款未募足的风险
D.可获得股票的溢价收益
E.不能获得佣金，也不承担股款未募足的风险
6.股票上市给企业带来的不利影响有（ ）
A.股价有可能歪曲公司的实际状况
B.可能分散公司的控制权
C.须负担较高信息成本
D.会暴露公司的商业秘密
E.不利于公司筹措新资金
7.长期借款筹资的特点有（ ）
A.筹资金额弹性大
B.筹资速度快
C.筹资成本低
D.筹资成本高
E.限制性条款多，约束了企业生产经营和借款使用
8.企业发行普通股筹措资金，其具有的优点包括（ ）
A.不需办理特别手续，筹资迅速
B.预期收益高，投资者乐于购买，企业易筹集资金
C.发行企业无固定的股利支付负担
D.所筹资金具有永久性，不需归还
E.可为今后举债奠定基础
9.银行发放短期借款附带的信用条件主要有（ ）
A.信贷限额
B.补偿性余额
C.借款抵押
D.周转信贷协定
E.偿还条件
10.商业信用的具体形式有（ ）
A.应收账款
B.预付账款
C.应付账款
D.预收账款
E.应付票据
三． 判断题
1.银行与企业签订的借款协议中规定补偿性余额，这是兼顾双方的利益确定的.（ ）
2.某公司1999年发行普通股5000万股，募集资金5亿元.1997-1999年该公司连续三年盈利，且盈利额每年以20%的幅度递增，估计2000年该公司盈利额将比1999年增长25%.公司决定2000年再增发新股3000万股，可获证监会批准.（ ）
3.公司法规定，普通股股东对公司账目有审查权，因此，每一个普通股股东都可以查看公司账目.（ ）
4.B股、H股、N股与A股都是以人民币标明票面金额的股票，它们的惟一区别是前者以外币认购交易，后者是以人民币认购和交易.（ ）
5.银行向企业发放的非抵押贷款的成本通常高于抵押贷款的成本，其原因在于非抵押贷款是一种风险投资，它的风险程度要大于抵押贷款.（ ）
6.企业放弃付现折扣的成本与折扣期的长短成正方向变化，与折扣百分比的大小和信用期的长短成反方向变化.（ ）
7.买方企业在规定的折扣期内享受折扣而获得的信用叫有代价信用.（ ）
8.应付票据的利率一般低于银行借款利率，且不用保持相应的补偿性余额和支付协议费，故应付票据的筹资成本低于银行借款成本.（ ）
9.公司法规定，股份有限公司向社会公开发行股票，必须与依法设立的证券经营机构签订承销协议，由证券经营机构承销.（ ）
10.由于抵押贷款成本高、风险大，故抵押贷款的利率高于信用贷款的利率.（ ）
答案
一.单选题
1.D 2.B 3.C 4.B 5.A 6.C 7.D 8.C 9.C 10.D
二.多选题
1.ACD 2.ABE 3.ABC 4.ABCE 5.CD 6.ABCD 7.ABCE 8.BCDE 9.ABCDE 10.CDE
三.判断题
1.× 2.× 3.× 4.× 5.× 6.× 7.× 8.× 9.√ 10.√
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