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第九章 股利分配 第一节 利润分配的内容 股利分配涉及的方面很多，如股利支付程序中各日期的确定、股利支付比率的确定、股利支付形式的确定、支付现金股利所需资金的筹集方式的确定等。其中最主要的是确定股利的支付比率，即：用多少盈余发放股利，将多少盈余为公司所留用(称为内部筹资)，因为这可能会对公司股票的价格产生影响。 一、利润分配的项目 1、盈余公积金 盈余公积金从净利润中提取形成。盈余公积金分为法定盈余公积金和任意盈余公积金。公司分配当年税后利润时，应当按照10%的比例提取法定盈余公积金；但当盈公积金累计额达公司注册资本50%时，可不再提取。任意盈余公积金的提取由股东会根据需要决定。 2、公益金 公益金也从净利润中形成，专门用于职工集体福利。公益金按照税后利润的5-10%的比例提取形成。 3、股利(向投资者分配的利润) 股利(利润)的分配应以各股东(投资者)持有股份(投资额)的数额为依据，每一股东(投资者)取得的股利(分得的利润)与其持有的股份数(投资额)成正比。股份有限公司股利原则上应从累计盈利中分派，无盈利不得支付股利，即所谓“无利不分”原则。 二、利润分配的顺序 1、计算可供分配的利润。即将本年度净利润与前期未分配利润或未弥补亏损合并，计算出本年累计盈利或累计亏损。如为累计亏损，则不能进行后续的分配。 2、计提法定盈余公积金。经计算有本年累计盈利的，按抵减年初累计亏损后的本年净利润计提法定盈余公积金。提取盈余公积金的基数，不是可供分配的利润，也不一定是本年的税后利润。只有不存在年初累计亏损时，才能按本年税后利润计算应提取数。这种“补亏”是按账面数字进行的，与所得税法的亏损后转无关。 3、计提公益金。即按上步骤同样的基数计提公益金。 4、计提任意盈余公积金。 5、向股东(投资者)支付股利(分配利润)。 第二节 股利支付的程序和方式 一、股利支付的程序 股份有限公司向股东支付股利主要经历：股利宣告日、股权登记日和股利支付日。 股利宣告日：即公司董事会将股利支付情况予以公告的日期。公告中将宣布每股支付的股利、股权登记期限、除去股息的日期和股利支付日期。 股权登记日：即有权领取股利的股东有资格登记截止日期，也称为除权日。只有在股权登记日前在公司股东名册上有名的股东，才有权分享股利。 股利支付日。即向股东发放股利的日期。 二、股利的支付方式 1、现金股利 它是股利支付的主要方式。公司支付现金股利除了要有累计盈余(特殊情况下可用弥补亏损后的盈余公积金支付)外，还要有足够的现金。 2、财产股利 主要是以公司所拥有的其他企业的有价证券，如债券、股票作为股利支付给股东。 3、负债股利 通常以公司的应付票据支付给股东，不得已情况下也有发行公司债券抵付股利的。财产股利和负债股利实际上是现金股利的替代。这两种股利方式目前在我国公司实务中很少使用，但并非法律所禁止。 4、股票股利 第三节 股利分配政策和内部筹资 一、股利理论 在股利分配对公司价值的影响这一问题上，存在不同的观点，主要有： （一）股利无关论 股利无关论认为股利分配对公司的市场价值(或股票价格)不会产生影响。股利无关论认为： （1）投资者并不关心公司股利的分配； （2）股利的支付比率不影响公司的价值。 （二）股利相关论 股利相关论认为公司的股利分配对公司的市场价值并非无关而是相关的。在现实生活中，不存在无关论提出的假定前提，公司的股利分配是在种种制约因素下进行的，公司不可能摆脱这些因素的影响。影响股利分配的因素有： 1、法律因素。为了保护债权人和股东的利益，有关法规对公司的股利分配经常作如下限制： （1）资本保全；（2）企业积累；（3）净利润；（4）超额累积利润； 2、股东因素。股东从自身需要出发，对公司的股利分配往往产生这样一些影响： （1）稳定的收入和避税； （2）控制权的稀释。 3、公司的因素。就公司的经营需要来讲，也存在一些影响股利分配的因素： （1）盈余的稳定性； （2）资产的流动性； （3）举债能力； （4）投资机会； （5）资本成本； （6）债务需要。 4、其他因素：（1）债务合同约束；（2）通货膨胀。 二、股利分配政策与内部筹资 在进行股利分配的实务中，公司经常采用的股利政策有如下： （一）剩余股利政策 1、股利分配方案的确定 采用剩余股利政策时，应遵循4个步骤： （1）设定目标资本结构，即确定权益资本与债务资本的比率。在此资本结构下，加权平均资金成本将达到最低水平； （2）确定目标资本结构下投资所需的股东权益数额； （3）最大限度地使用保留盈余来满足投资方案所需的权益资本数额； （4）投资方案所需权益 资本已经满足后若有剩余盈余，再将其作为股利发放给股东。 2、采用本政策的理由 奉行剩余股利政策，意味着公司只将剩余的盈余用于发放股利。这样做的根本理由在于保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低。 （二）固定或持续增长的股利政策 1、分配方案的确定 这一股利政策是将每年发放的股利固定在某一固定的水平上并在较长的时期内不变，只有当公司认为未来盈余将会显著地、不可逆转地增长时，才提高年度的股利发放额。不过，在通货膨胀的情况下，大多数公司的盈余会随之提高，且大多数投资者也希望公司能提供足以抵消通货膨胀不利影响的股利，因此在长期通货膨胀的年代里也应提高股利发放额。 2、采用本政策的理由 固定或持续增长股利政策的主要目的是避免出现由于经营不善而削减股利的情况。采用这种股利政策的理由在于：（1）稳定的股利向市场传递着公司正常发展的信息，有利于树立公司良好的形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格。（2）稳定的股利额有利于投资者安排股利收入和支出，特别是对那些对股利有着很强依赖性的股东更是如此。而股利忽高忽低的股票，则不会受这些股东的欢迎，股票价格会因此而下降。（3）稳定的股利政策可能会不符合剩余股利理理论。但考虑到股票市场会受到多种因素的影响，其中包括股东的心理状态和其他要求，因此为了将股利维持在稳定的水平上，即使推迟某些投资方案或者暂时偏离目标资本结构，也可能要比降低股利或降低股利增长率更为有利。 该股利政策的缺点在于股利的支付与盈余相脱节，当盈余较低时仍要支付固定的股利，这可能导致资金短缺，财务状况恶化；同时不能像剩余股利政策那样保持较低的资金成本。 （三）固定股利支付率政策 1、分配方案的确定 固定股利支付率政策，是公司确定一个股利占盈余的比率，长期按此比率支付股利的政策。这一股利政策下，各年股利额随公司经营的好坏而上下波动，获得较多盈余的年份股利额高；获得盈余少的年份股利额低。 2、采用本政策的理由 主张实行固定股利支付率的人认为，这样做能使股利与公司盈余紧密地配合，以体现多盈多分，少盈少分，无盈不分的原则。但是，这种政策下各年的股利变动较大，极易造成公司不稳定的感觉，对于稳定股票价格不利。 （四）低正常股利加额外股利政策 1、分配方案的确定 这种政策是公司一般情况下每年只支付一固定的、数额较低的股利；在盈余较多的年份，再根据实际情况向股东发放额外股利。但额外股利并不固定化，不意味着公司永久地提高了规定的股利率。 2、采用本政策的理由 （1）这种股利政策使公司具有较大的灵活性。 （2）这种股利政策可使那些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低、但比较稳定的股利收入，从而吸引这部分股东。 第四节 股票股利和股票分割 一、股票股利 股票股利是公司以发放的股票作为股利的支付方式。股票股利并不直接增加股东的财富，不导致公司资产的流出或负债的增加，因而不是公司资金的使用，同时也并不因此而增加公司的财产，但会引起所有者权益各项目的结构发生变化。 1、股票股利对股东的意义 （1）如果公司在发放股票股利后同时发放现金股利，股东会因所持股数的增加而得到更多的现金。 （2）事实上，有时公司发放股票股利后其股价并不成比例下降；一般在发放少量股票股利(如2%至3%)后，大体不会引起股价的立即变化。这可使股东得到股票价值相对上升的好处。 （3）发放股票股利通常由成长中的公司所为，因此投资者往往认为发放股票股利预示着公司将会有较大发展，利润将大幅度增长，足以抵消增发股票带来的消极影响。 （4）在股东需要现金时，还可以将分得的股票股利出售，有些国家税法规定出售股票所需交纳的资本利得(价值增值部分)税率比收到现金股利所需交纳的所得税率低。 2、股票股利对公司的意义 （1）发放股票股利可使股东分享公司的盈余而无须分配现金，这使公司留存了大量现金，便于进行再投资，有利于公司长期发展。 （2）在盈余和现金股利不变的情况下，发放股票股利可以降低每股价值，从而吸引更多的投资者。 （3）发放股票股利往往会向社会传递公司将会继续发展的信息，从而提高投资者对公司的信心，在一定程度上稳定股票价格。但在某些情况下，发放股票股利也会被认为是公司资金周转不灵的征兆，从而降低投资者对公司的信心，加剧股价的下跌。 （4）发放股票股利的费用比发放现金股利的费用大，会增加公司的负担。 二、股票分割 股票分割是指将面额较高的股票交换成面额较低的股票的行为。 对于公司来讲，实行股票分割的主要目的在于通过增加股票股数降低每股市价，从而吸引更多的投资者。此外，股票分割往往是成长中公司的行为，所以宣布股票分割后容易给人一种“公司正处于发展之中”的印象，这种有利信息会对公司有所帮助。 对于股东来讲，股票分割后各股东持有的股数增加，但持股比例不变，持有股票的总价值不变。不过，只要股票分割后每股现金股利的下降幅度小于股票分割幅度，股东仍能多获现金股利。 练习题 一． 单选题 1.某公司已发行普通股3000万股，现拟发行450万股股票股利，已知原普通股每股盈余为3.45元，则发放股票股利后的每股盈余为（ ） A.3．2元 B.3.45元 C.3元 D.3.5元 2.公司采取剩余股利政策分配利润的根本理由是（ ） A.使股东的利益与公司的盈余紧密相联 B.稳定股东各年的收益 C.使公司的利润分配具有较大的灵活性 D.降低综合资本成本 3.能保持股利与公司取得的收益之间存在一定比例关系，较好体现风险与风险收益对等关系的股利政策是（ ） A.剩余股利政策 B.固定可持续增长的股利政策 C.低正常股利加额外股利政策 D.固定股利支付率政策 4.收益的取得和现金流动均很稳定的公司可采取的股利政策是（ ） A.低股利加额外股利政策 B.固定或持续增长的股利政策 C.固定股利支付率政策 D.剩余股利政策 5.能使公司在股利支付上具有较大灵活性的股利政策是（ ） A.剩余股利政策 B.固定或持续增长的股利政策 C.固定股利支付率政策 D.低股利加额外股利政策 6.下列项目中，不得用于支付股利的是（ ） A.资本公积 B.盈余公积 C.本年未分配利润 D.上年未分配利润 7.从企业净利润中形成的用于职工集体福利设施建设的公益金，应按税后利润的（ ）的比例提取形成. A.5%-10% B.10% C.5% D.10%-15% 8.企业在（ ）情况下，才能按本年税后利润计算应提取的法定盈余公积金和公益金. A.存在年初累计亏损 B.不存在年初累计亏损 C.本年税后利润与上年相同 D.本年税后利润与计划相同 9.支付给股东的盈余与留在企业的保留盈余存在着此消彼长的关系，所以股利决策也被称为（ ） A.企业筹资决策 B.企业外部筹决策 C.短期经营决策 D.企业内部筹资决策 10.极易造成股利的支付与企业盈余相脱节的股利政策是（ ） A.剩余股利政策 B.固定或持续增长的股利政策 C.固定股利支付率政策 D.低正常股利加额外股利政策 二． 多选题 1.发放股票利息可能产生的影响有（ ） A.使公司保留了现金 B.普通股每股盈余提高 C.股东权益总额发生变化 D.股票市价变化 E.股东权益总额未发生变化，但各项目的比例发生变化 2.从一般意义上讲，影响每股盈余指标高低的因素有（ ） A.公司的股利支付政策 B.公司的股利分配政策 C.优先股股息 D.所得税税率 E.发放股票股利的比例 3.受以下（ ）因素影响，企业将采取低股利政策. A.企业的盈余一直很稳定 B.长期负债合同中有限制公司现金支付程度的条款 C.企业准备用经营积累偿还到期的债务 D.社会通货膨胀率较高 E.企业缺乏良好的投资机会 4.现行法律、法规对公司股利分配方面的限制有（ ） A.按比例提取法定盈余公积 B.要求资本保全 C.不允许股权稀释 D.累计净利润必须大于零，方可发放股利 E.保持资产的流动性 5.盈余公积金的用途是（ ） A.直接分配利润 B.转增资本 C.直接发放股利 D.弥补亏损 E.扩大生产经营 6.企业发放股票股利（ ） A.实际上是企业盈利的资本化 B.能达到节约企业现金的目的 C.可使股票价格不至于过高 D.会使企业财产价值增加 E.能防止被他人收购 7.下列项目中，不能用于支付股利的有（ ） A.实收资本 B.原始投资 C.股本 D.上年未分配 E.本年税后净利 8.不会引起企业现金流量发生变化的股利支付形式有（ ） A.现金股利 B.财产股利 C.负债股利 D.股票股利 E.实物股利 9.发放股票股利对公司的影响有（ ） A.减少应交所得税税额 B.利于向社会传递有利于公司的信息 C.节约了股票发行费用 D.减少了现金流出，有利于把握投资机会 E.引起股票价格上扬，不利于吸收更多投资者投资 10.公司采用剩余股利政策的理由是这个政策可以使公司（ ） A.提高权益资本比重，减少财务风险 B.防止股权稀释 C.保持目标资本结构 D.保证综合资本成本最 低 E.帮助股东合理避税 三． 判断题 1.企业应按抵减年初累计亏损后的本年净利润计提法定盈余公积金.提取盈余公积金的基数，不是可供分配的利润，但却是本年的税后利润。（ ） 2.企业不能用资本发放股利，但可以没有累计盈余的情况下提取盈余公积金。（ ） 3.股份制企业股利支付方式中的财产股利和负债股利在我国已被有关法律禁止，故我国公司中不采用这两种股利支付方式。（ ） 4.股份有限公司的股利分配遵循“无利不分”的原则，即公司的盈余公积抵补亏损后有剩余也不能用来支付股利。（ ） 5.公司董事会不得在企业抵补亏损和提取法定盈余公积金、公益金之前向股东分配股利，这是我国公司法为保证企业顺利发展、保障职工合法权益而规定的。（ ） 6.无论何时何地，股票持有人持有股票即享有分享股利的权利。（ ） 7.千方百计筹集支付股利所需现金是股利分配最主要的工作内容。（ ） 8.发放股票股利和进行股票分割对公司所有者权益总额的影响是相同的，所不同的是前者使所有者权益各项目的金额发生了变化，而后者不改变所有者权益各项目的金额。（ ） 9.对于公司来讲，实行股票分割的目的在于通过增加股票股权降低每股市价，以吸引更多的投资者。但同时股票每股市价的下降也容易给投资者造成“公司发展状况不好”的印象，不利于公司的发展。（ ） 10.股份公司按固定股利支付率政策分配股利，股东的收益才能保持稳定，股价才能稳定。（ ） 答案 一.单选题 1.C 2.D 3.D 4.C 5.D 6.A 7.A 8.B 9.D 10.B 二.多选题 1.ADE 2.ACDE 3.BCD 4.ABD 5.BDE 6.ABC 7.ABC 8.BCDE 9.BD 10.CD 三.判断题 1.× 2.× 3.× 4.× 5.√ 6.× 7.× 8.√ 9.× 10.× |
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