(北极星)

 

　　中国股市就要被推倒了，中国股市已经成了植物人了，十四年的辛苦我们竟把中国股市搞成了一个“食之无味，弃之可惜的‘鸡肋’”。中国股市真的无药可救了吗？难道我们真的可以放任还有上万亿市值的市场轰然倒下吗？我们曾经说过，无论如何也不能将其推倒重来，而现在在跌穿1200点之后，竟有种声音说：政策救市更危险！在经历了一千点宏伟跌幅，在损失了一万亿巨大市值之后，我们竟然连该不该救市都迷失了方向，还试图在下跌中接轨，而那被套牢其中的7000万投资者，竟成了这完善游戏规则的祭品！无论是市场的投资者，还是高层的管理层都不愿意中国股市就这样崩溃，因为崩溃的不是简单的一个股市，崩溃的是举国人对国家经济的信心！崩溃的更是那可以凭一纸招股说明书，就可以募集数十亿上百亿的国家公信力！崩溃的是我们管理层对资本市场的驾驭能力！

　　难道我们的市场真的就无药可救了吗？不是的，市场是可以重新焕发生机的，市场之所以到现在竟然变成了一个植物人，完全是我们管理层推出的错误的股市政策所至，而到今天他们也没有悔改之心，还在错误的方向一往无前！这是可怕的也是可悲的！

　　国有股减持之错。看看中国股市是如何被推倒的吧，2000点以上时，市场是充满信心的。管理层推出了一个不加思考的“国有股市价减持”，这本身就是一个根本性错误，直接导致2001.07.30日的黑色星期一，单日大跌100多点。而管理层并没有马上纠错，直到跌幅巨大，跌出了1514点的低点之后，国务院才宣布暂停国有股减持。而此后管理层竟然屡屡试错国有股减持方案，这使得股权分置的问题成了中国股市的癌症，是股权分置的问题把中国股市从2000点拉下来的。

　　退市制度之错。而后管理层国际接轨心切，有推出了一个全世界都没有的，三年连续亏损要退市的退市制度，人为干预市场。市场本来就有优胜劣汰的功能的，而绩差股之所以股价高于绩优股完全是非市场化导致的股市整体没有投资价值的体现，如果市场真有投资价值的绩优蓝踌谁还会买绩差股呢，而管理层一手缔造了这么一个市场，到头来投资者竟成了投机者，竟成了挤压泡沫的牺牲品（70万ST股民被退市）。人家香港尚且没有这样的退市制度，香港几分钱的仙股满地都是。退市制度导致了中国证券市场的人间悲剧，直接打开了股票的下跌空间，许许多多退市的股票实现了从二级市场下跌80%后进入三板市场继续再暴跌80%的悲壮跌幅。如果没有这样一个退市制度，许许多多的上市公司尚且还可以有数亿的市值，整个市场的投资者的财富还可以保留这数亿市值的财富，而我们的管理层认为这些资不抵债的上市公司已经无药可救，只有退市，而他们忽略了每一个买入此类股票的投资者的无辜。投资者的高成本原本是不合理的高溢价发行导致的，而现在一个退市制度就把责任推向了市场，这对整个市场的投资者是多么无辜啊。退市制度的推出直接将疲惫的股市打到了1300点。

　　询价发行之错。本来到了1300点我们的管理层推出了十余条利好，而在众多利好的作用下原本是可以重拾升势的。可是我们的管理层却在停发新股之后，推出了一个所谓的市场询价。本来这个市场询价在操作上是说的过去的，华电国际以2.52元询价上限相对较低的价格发行，这本应该对市场是个利好。但错就错在我们管理层的态度上了。其实从最近华电国际的发行过程来看，所谓的询价发行根本不是什么市场询价，完全是所谓的机构集体定价。既然不是询价发行那为什么说是询价发行呢？原本应该是个利好的政策。可就是在一个所谓的询价发行，国际接轨，市场化的预期下的羊，却给了一个狼的名字。何况一个华电国际低定价发行是个羊，而谁有能保证以后不会出现高定价发行的狼的出现呢？你说投资者能不害怕吗。询价制度的推出直接将股市从1300点低位到1200点的位置！

　　如何拯救中国股市

　　中国股市并非无药可救，只要彻底的纠正以往的政策错误，完全可以止住现在的持续下跌的。关键是我们的管理层必须明确态度，这个市场是不是要救，还是放任起崩溃，放任国家公信力的崩溃，放任管理层对股市驾驭能力的崩溃！导致市场暴跌的无外乎股权分置，退市制度，市场询价这几个原因，只要好好解决这三个问题那么中国股市止跌将是很容易的事情。要拯救中国股市，只有从这几方面入手！

　　首先解决股权分置预期，也就是国有股减持。既然我们的管理层也知道我们的市场还不是完全市场化的市场，既然我们的市场询价还需要一个预询价，那么也就是说只有完全市场化的市场价格才真正有给资产定价的功能。而我们的市场还是垄断的，还是要宏观调控新股发行速度还是要锁定大部分非流通股的。那么非流通股以后的变现就绝不可以在用我们的市场价变现。这已经经过屡次下跌验证了许多次。只要明白这点，股权分置的问题就很容易解决。股权分置的解决必须经过50%以上的流通股东的表决！还要保证二级市场的价格不下跌。只有在这个前提下，我们的管理层才能允许各种的全流通方案的推出。我们的管理层应该鼓励不同上市公司的全流通方案的推出。

　　其次是罢黜和修改退市制度，退市制度是一个十分荒谬的制度，是我们闭门造车的结果。退市制度直接造成了市场的巨大风险，也导致社会资本对上市公司重组的难度，因为一旦重组不成功被退市就面临巨大的损失。鉴于现在我们的管理层还不能完全市场化发行新股，每个上市公司的壳资源必然要存在的，而投资者买入股票的价格肯定要高与完全市场化市场的，就好比同样的中国石化我们用4.22元发行，而香港只有1.61港币。巨大的成本落差足以说明我们退市制度的盲目性。更何况我们退市损失的是流通股东的利益，把上市公司搞跨的都是非流通股东，这种张三犯法李四受罚的制度是多么的不合理。退市制度造就了中国股市全世界都罕见的下跌空间。这并不是所谓的股市有风险。退市制度造成对投资者信心的打击，和市场巨大的风险效应是值得我们管理层思考的。建议在中国股市还不能完全市场化，在相当长时间内供给仍然不足的情况下，停止退市制度或者修改退市制度。这有利于降低市场的高风险。

　　最后改询价发行为机构定价。说实话我们的华电国际的低定价发行对市场是个利好，可是为什么市场还会下跌呢？那就是我们管理层的态度，我们正在迫不及待的国际接轨，迫不及待的市场化，迫不及待的将这个市场推倒。但我们的管理层还是很矛盾的，所以一边用询价制度，而另一边不断出台利好来维持这个市场（降印花税）。我们可以分析我们的询价制度根本就不是真正的询价制度，其实质是机构集体定价，每一个新股预询价的价格上限就是机构的定价。

　　首先我们来分析一下国外股市的市场询价，国外股市是真正的市场询价，是要为自己的询价负责的，报价过低是承销不到新股的，而报价过高就很可能销不出去，机构要为自己的询价负责。而我们的市场询价，有一个预询价，先由机构询一个发行价的价格区间，然后再由机构在这个价格区间进行累计投标询价。机构的预询价是不用负任何责任的，而现在在中国股市宏观调控新股发行速度，一大半国有股不流通，和政策资金推动下的高价值中枢下，我们机构询的价从华电国际来看是要远远低于市场价的，这也是市场出现炒华电上限的原因所在。我们参与预询价的机构是不必为其的询价负任何责任的。由于预询价的价格越低，以后的机构在一二级市场获得的差价就越大，那么我们的预询价完全可能向有利于投资者的方向发展。如果以后我们参与预询价的机构，都能以接近国际完全市场化的市场价给即将要上市的上市公司定价，那我们现在的市场询价无疑是个大利好！

　　低定价本来对市场是个利好，但我们的市场为什么就不领情呢，那时我们管理层对未来市场市场化的态度。试问在大量新股将要上市的预期下，我们市场即使现在有1万多亿的流通市值但能不低头吗？社会庞大的资金能敢在国际接轨之前进场吗？有了一个暗淡的预期整个市场的信心又从何谈起呢？

　　从现在看询价制度是个利好，而利空是在于他询价发行的狼的名字上，其实询价发行只要改一下名字，比如改成“机构定价”。那么市场对未来政策的预期也会改变。把询价发行改成机构定价，这代表管理层改变了削足适履的市场化政策。而机构定价在我们这个相当长时间内，在还不能完全市场化发行新股的市场上还是很合理的。机构通过参考完全市场化的股票价格来给我们即将上市的股票定价，即能减少上市公司的圈钱，还可以保证市场的良性发展。最终实现市场在股价上扬过程的逐渐完美！

　　证券市场是虚拟经济，是信心经济，那种把泡沫一挤到底，把投资者的投资成本洗劫一空的，所谓的市场化的政策，只能将市场置于死地。对以往削足适履的市场化政策彻底反思，合理的解决笔者以上的几种市场问题，才是阻止当今股市下跌的根本！

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